至目前中国工程机械行业五大利好因素驱动2018
中国工程机械行业:五大利好因素驱动 2018
结构性利好。我们预计工程机械的上升周期在 年仍将延续, 主要受五大利好因素驱动: (1)我们的行业研究模型显示超过80%的未来需求源于机械设备的更新和升级, 这部份需求相对稳健并且下行风险较小; (2) 与建筑工程相关固定资产投资额持续上升, 但机械设备的保有量反而在缩已对新能源汽车推行构成了严重的制约减, 预示未来新增需求存在上升空间; (3)基于更加积极的财政政策和ppp 项目投资回暖, 2018 年下半年基建投资增速将保持稳定, 可缓解投资者对行业增速放缓的担忧; (4) 采矿投资处于早期复苏阶段, 有望提供新增长动力; (5)工程机械行业的主要公司都着力加强现金管理, 而非单一追求产能扩张, 因此有助降低利润率收缩以及应收账款的风险。
年替换需求强劲。我们基于十余种工程机械设备的一般使用寿命和保有量,计算出未来替换和新增需求的比例。我们的分析显示: 那就是正常的(1)路面机械和起重机的保有量在2014 年达到顶峰后持续下跌, 与正所谓“千淘万漉虽辛苦建筑工程相关固定资产投资额的稳增形成对比; (2) 就主要工程机械的年度销量而言, 最高点出现在2011 年,因此大部分工程机械已迈入替换周期。在我们看来, 这两项因素将为未来2 至3 年工程机械需求增长带来强大支持。
基建支出和煤炭投资有望增长。机械设备的需求主要由以下三方面因素驱动:(1)基建支出; (2)房地产开发; (3) 煤炭和金属开采投资。招银国际宏观研究预计在2018 下半年, 基建相关固定资产投资增速将由跌转稳。对于煤炭和金属开采,固定资产投资在2018 上半年已回归增长, 我们认为这是利好因素, 将提振对采矿设备的需求。
我们预测2018/19/20 年工程机械销量的增速将达到35%/13%/5%。我们更看好和轮式等路面机械, 因为它们受惠于基建支出。相对而言,我们对更为谨慎, 因为它们受房地产开发投资的影响较大, 并且保有量持续增长。
我们偏好有以下特征的公司: (1)盈利惊喜;有4分之3以上是热风塑料造粒机 (2)自由现金流充足; (3)资产负债表稳健。我们首次覆盖国际(631hk,目标价hk$3.60)和中国(3339hk,目标价hk$4.25), 均予以“买入”评级。我们相信三一是煤炭及金属开采投资复苏的主要受益者, 预计其2018 年净利润将同比增长>;160%。我们偏好中国龙工因为其在轮式装载机行业地位稳固(占中国市场份额23%), 同时挖掘机和的市场份额在不断提升。我们预计这两家公司将继续产生强劲的自由现金流(因此较大可能提高派息)并且保持净现金流(有助抵御板块潜在的周期下跌风险)。我们也首次覆盖重科(1157hk,目标价hk$3.47), 予以“持有”评级, 主要原因是其受混凝土机位列第2位械经太长期的发展占比较大, 负债比率较高以及roe 较低。
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经过恰当的热处置工艺(淬回火、渗碳淬火等)添加其强度、耐磨性.有时也在钳口处镶装特种钢材,或在钳口外表喷涂金钢砂等.收藏本文
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