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刘晓午紧缩政策将酝酿放松

发布时间:2020-03-26 18:28:22 阅读: 来源:黑茶厂家

在紧缩政策调控下,经济正在迅速降温。9次上调存款准备金率,3次上调基准利率,在度过了这一轮紧缩周期后,笔者认为,紧缩政策将酝酿放松,下半年中国的紧缩政策可能将会告一段落。

先导指标显示国内经济正在回落。去年12月以来,官方PMI和汇丰采购经理人指数都呈现出下滑趋势。2月份官方PMI为52.2%,比1月份下降0.7个百分点,连续第三个月下滑。而汇丰采购经理人指数的降幅明显大于官方PMI指数,创下7个月以来的新低。

在国内需求方面,前两个月的社会消费品零售总额表现令人失望,1-2 月零售同比增长 15.8%,相比之下,去年 12 月增幅为19.1%。扣除价格因素影响,实际消费增长更为乏力。导致消费回落的原因是房地产和汽车销售大幅回落,3月份消费仍然会延续这种低迷状态。

第一季度外需也在回落。2月中国出口增速从1月份的同比37.7%猛烈下降到2.4%,创下15个月以来的新低。外贸从顺差转向逆差,意味着净出口对中国经济的拉动从正转负。

尽管回落幅度相对较小,但是2月份进口增速也从1月份的同比51.0%急剧下降到19.4%。因此2月份的贸易收支从1月份的65亿美元的顺差转变为73亿美元的逆差,这令人们担心贸易逆差会否持续存在。3月份可能出现进一步的贸易逆差,日本的地震将会拖累中国出口。

在投资增速上,值得注意的是,1-2 月新投资项目同比下降 23.6%。今年年前两月新开工投资陷入负增长,而前一次的负增长还是在2008年金融危机时期出现过,这意味着未来投资增速的回落。

通胀即将迎来高峰,3月CPI仍将在4.9%左右。随着翘尾因素的释放,在度过通胀洪峰后,通胀在下半年将会逐步回落,通胀前高后低成为共识。

3月28日,央行召开货币政策委员会第一季度例会,从会议内容来看,央行紧缩货币政策有放缓的迹象。本次会议重点强调了“当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展,逐步健全宏观审慎政策框架,有效管理流动性”。

相比较去年四季度的“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨,把好流动性这个总闸门”来说,这种表述口气已经明显缓和。

经过9次上调存款准备金率和3次加息后,货币供应和信贷增速不断回落。2月新增信贷5356 亿,低于市场预期。在信贷拉低下,2 月M1增速仅为14.5%,2月M2增长15.7%,已经低于央行的调控目标。

在此背景下,央行宣布从2011年3月25日起再次上调存款准备金率,以对冲流动性压力。不过,在存款准备金率达到20%的高位后,继续上调的空间已经变得有限。

目前3个月期央票交易利率维持在2.75%左右,而央行已经将3 个月期央票发行利率调升至2.79%,利率倒挂的结束使得公开市场回笼资金的能力恢复。与此同时,一年期央票利率倒挂也同样结束。3 月10 日发行的91 天正回购利率已升至2.8%的高位,央票发行利率和回购利率的上升意味着加息的可能性在上升,同时会加大公开市场操作。

上半年,央行推出了总量为主的调控工具,如上调存款准备金率,信贷控制,调控靶子指向房地产、产能过剩项目和两高一资产业,但是事与愿为,调控脱靶,打向了中小企业。目前的现实是,中小企业流通性紧张,贷款利率高企,被调控流弹打中。

笔者认为,第二季度央行可能还会加一次息,或者提高一次存款准备金率,但随着通胀即将到达高峰,同时需求回落明显,目前的总量货币政策调控正处于紧缩的尾声,进入第三季度,货币政策紧缩将会告一段落,甚至不排除转向的可能性。下半年调控可能首先会在信贷管制上放松,以补充实体经济流动性。

(作者系中国经营报评论员、主任记者)

刘晓午

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