2012年中报资本负债结构分析

2012年中报：资本负债结构分析

截止到2012年8月31日，上市公司中报披露全部完成，诸多媒体都在关注上市公司的业绩增长情况，而对上市公司的资产关注度明显少很多。从投资的角度来看，任何投资首先是要考虑你用现金换取是什么资产，然后再分析这些资产是否能够具有盈利能力。　　而直接看业绩变动，例如全部A股归属母公司所有者净利润，2012年二季度同比下降1.22%。非金融类净利润同比增速继续下滑，2012年二季度同比下降17.66%。这是结果，投资是过程，而对上市公司资产结构和经营环境的认识才能让投资者更好地去理解和预判未来某个时点的业绩变动及股价波动。　　在此，让我们一同来观察一下上市公司最近几年来的资产负债结构变化。　　一、负债率提升7.87%　　剔除证监会的金融行业，目前上市公司2413家，2005年年报至2012年中报其资产负债率从54.17%逐年上升至60.02%。但有两点，其一，2413家上市公司中有1000多家是2006年以后上市的，其二，新上市的公司通过股权融资降低了负债率，因此这个数据可比性稍差一些，所以我选取了2005年12月31日前上市的1300家非金融类公司作为分析样本，下文提到的所有分析数据都是这1300家公司的数据。　　看这1300家公司的资产与负债结构，可以清晰地看到这几年来上市公司的资产负债率明显提升，从2005年的54.56%至2012年中报的62.43%，负债率提高了7.87%。见表1:　　在负债率提高7.87%的份额中，流动负债提高了3.6%，非流动负债提高了4.33%。说明长期负债的增加要多一些。　　一般而言，流动资产与流动负债相对应，从而维系着公司经营性资产的正常运营，而非流动资产与非流动负债相对应，确保公司经营资产投资与建设。例如公司采购原材料时未付现金，则构成了资产中的存货和负债中的应付账款。而公司需要扩产能往往需要借款且借款期限一般大于一年，这就增加了资产中的固定资产和负债中的长期借款。　　二、流动资产占比提升6.86%　　但是我们在看到上市公司资产方面非流动资产从2005年的58.36%降至2012年中报的51.53%，对应的流动资产则从41.61%提高至48.47%。这显然与非流动负债增加相背离，造成这种原因有两点：　　其一，非流动资产每年有固定折旧，只要新的投入少于折旧自然占比会下降。　　其二，由于日常经营需要占用更多资金，这或是经营规模扩大，或是资产周转率下降。进一步分析，应收账款周转率从2005年的9.83次一度在2008年达到12.36次，之后逐年回落至2011年的9.56次；存货周转率则是从2005年的4.47次逐年回落至2011年的3.62次，显然资产周转率的下降是资产占用的主因之一。　　资产周转率的下降也在资产结构表中得到验证，见表2:　　流动资产占比提升6.86%，其中存货提高了4.58%。而且我们还可以看到存货占比的提升主要是在2010年后开始的，持续走高的库存显然占用了公司的现金，增加运营成本，甚至会导致公司出现经营困难。　　而且在库存初步增加的时候，公司管理层将面临将产成品放在公司内做存货，还是赊销给下游，其实两种做法都在消耗公司现金，但在会计报表和经营角度两者就有了截然不同的境遇。　　选择存货，会计报表中缺少营业收入，相应缺少利润，但货物终究在自己手中，所面临的风险是如何以收回现金的方式卖出。　　选择应收账款，会计报表中增加营业收入，增加利润，但货物在对方手中，自己手中只有账单，你所面临的风险主要是账款无法收回。　　同样的货物其处置权在自己手中更为稳健安全，所以我选择存货。但实际情况是从2010年之后，随着存货占比增加，应收账款的占比也同步增加，说明有部分上市公司选择了应收账款，例如在《如何防范业绩变脸》一文中提到的超日太阳、罗莱家纺等。

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